【导语】2025年10月，我国宏观经济供需两侧走弱，但服务消费持续增长、工业生产结构优化持续、物价水平合理回升，经济整体“稳中有进”态势不变。
2025年10月，我国宏观经济呈现出总量增速承压与结构性分化态势。供需两侧均有所走弱，工业增加值、社零消费、固定资产投资同比增速均有所放缓，同时，出口同比增速也由9月超预期偏强态势骤然转负。但服务零售累计同比延续温和提升态势，高技术制造业生产相对偏强，CPI同比转正叠加PPI跌幅收窄、物价水平合理回升，贸易结构持续优化，经济整体“稳中有进”态势不变。
一、生产端分化明显跟投之家，工业生产结构持续优化
10月我国工业增加值同比增长4.9%，较前值下降1.6个百分点。其中，热力、电力、燃气及水生产和供应业同比增速则明显提升，由9月的0.6%增至10月的5.4%。同时，高技术制造业增加值当月同比增速回落，但相对仍保持高位态势。10月规模以上工业主要产品中，工业机器人、服务机器人、新能源汽车产量同比高增，同比增速分别为17.9%、12.8%和19.3%。而采矿业和制造业同比增速放缓明显，或受“反内卷”影响，其中，黑色压延和有色压延业同比增速回落0.8和4.7个百分点，专用设备和电器机械增加值同比增速减少4.7和3个百分点。
二、内生动力增长稳中趋缓
消费端，10月社零消费同比增长2.9%，较前值下降0.1个百分点。商品消费表现偏弱，商品零售额同比增速放缓0.5个百分点至2.8%。其中，金银珠宝类和通讯器材类商品或受金价上涨以及10月新机发布提振，表现亮眼，同比增速提升37.6%和23.2%。粮油食品类、饮料类、服装等必选消费品社零增速均有所好转。而家电类商品消费受政策退坡及基数影响当月同比转负，拖累当月社零同比增速0.34个百分点。但服务消费保持良好增长态势，1-10月服务零售累计同比增长5.3%，较前值提升0.1个百分点，连续三个月累计同比增速提升。
投资端，房地产市场仍拖累固定资产投资表现较弱。房地产开发景气度持续下行，由前值92.77回落至92.43，开发投资连续八个月跌幅走阔，1-10月累计同比下跌14.7%。而出口预期回落及供应收缩预期或影响制造业投资增速下行，分行业来看，化学原料、医药制造业、电气机械、专用设备投资累计同比跌幅进一步扩大。此外，10月受阴雨天气持续影响，基建投资累计同比增速季节性转负。
三、出口增速明显回落，但存恢复预期。
10月我国出口同比（以美元计价）下跌1.1%，由前值的8.3%快速转负，但或更多受去年同期基数走高及工作日天数减少影响。新兴市场及高端装备出口仍是主要支撑，1-10月，中国对东盟、非洲国家同比分别增长14.3%和26.1%；高端装配出口表现延续亮眼态势，其中，集成电路、船舶出口累计同比分别增长23.7%和25%。此外，10月中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，10月底中美元首韩国釜山会晤，达成积极经贸协议成果，关税扰动的短期不确定性下降。
整体来看，10月生产端与三大需求增速均下行，显现宏观经济压力加大，但对于完成全年5%增速目标无碍。内需不足、预期偏弱仍是经济发展核心约束，外部扰动持续、内生动能仍待修复，政策增量加力“托举”仍有预期。
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